Украина теряет крупный рынок сбыта электроэнергии

Величина госдолга незначительно уменьшилась из-за укрепления гривни, Moody’s повысил рейтинг банка Финансы и Кредит, а Украина теряет рынок электроэнергии Молдовы. Ежедневный выпуск аналитических материалов от Astrum Investment Management, 2 марта

Экономика и политика

Государственный долг в январе’10: без существенных изменений

По данным Министерства финансов Украины, прямой государственный долг в январе 2010 г. увеличился на 0,2% м/м до 211,6 млрд. грн. При этом гарантированный государством долг сократился на 0,5% м/м до 89,4 млрд. грн.

Мнение Astrum: В январе 2010 года в государственном долге не наблюдалось крупных изменений. Министерство финансов разместило на рынке ОВГЗ на сумму 1,3 млрд. грн., тогда как значительных погашений в этом месяце не происходило. При этом прямой внешний долг сократился в гривневом выражении на 0,5% м/м. Это сокращение было связано не с какими-то существенными погашениями долга, а с укреплением доллара по отношению к ведущим мировым валютам, что технически повлияло на объем украинского долга, прежде всего долга перед МВФ. Этот же курсовой фактор привел к сокращению объема гарантированного государством долга в январе 2010 г.

Облигации

Moody’s повысил рейтинг банка Финансы и Кредит

Международное рейтинговое агентство Moody's повысило рейтинг банка Финансы и Кредит с Caa2/B3.ua до Caa1/Ba2.ua. Прогноз — стабильный.

Мнение Astrum: Мы считаем, что решение рейтингового агентства будет иметь позитивный эффект на котировки еврооблигаций банка. На данный момент доходность этих еврооблигаций находится на уровне 19%, что является наибольшим значением для эмитентов первого и второго эшелонов украинского сегмента, которым не угрожает реструктуризация или дефолт в 2010 году. Ралли последней недели в украинском сегменте фактически не затронуло еврооблигации Финансы и Кредит, что позволяет ожидать рост котировок в перспективе нескольких дней. Сдерживающим фактором при покупке еврооблигаций банка был нехарактерный объем минимального лота (USD 95 тыс.) и низкая ликвидность выпуска. В то же время, сужение спрэдов по большинству украинских выпусков подтолкнет покупки еврооблигаций Финансы и Кредит. На наш взгляд, ориентиром доходности по выпуску является диапазон 14%-15%.

Размещение ОВГЗ: не рекомендуем снижать доходность заявок

Во вторник 2 марта правительство проведет очередной аукцион по размещению ОВГЗ. Рынку будут предложены бумаги с погашением 19 мая 2010 г., 18 августа 2010 г., 26 января 2011 г. 20 февраля 2013 г., а также специальные ОВГЗ, предназначенные для финансирования подготовки к Евро-2012.

Мнение Astrum: Мы считаем трехлетние ОВГЗ наиболее привлекательными среди предлагаемых на сегодняшнем аукционе и ожидаем, что основной рыночный спрос придется на данный выпуск. В то же время, на фоне непоследовательности поведения правительства, результат аукциона является непредсказуемым. Мы сохраняем свою рекомендацию покупать трехлетние бумаги с доходностью 24%-25% по методологии Минфина, что соответствует эффективному уровню доходности 25,0%-26,5%. В то же время, существует риск, что правительство повторит практику прошлого аукциона и будет преимущественно удовлетворять заявки на коротком конце кривой. Снижение доходности входит в стратегические приоритеты Министерства финансов, при этом текущая неделя благоприятна для экспериментов в связи с отсутствием погашений.  На сегодняшнем аукционе будет размещены сразу 3 серии, срок обращения которых не превышает 12 месяцев. Мы не исключаем, что Минфин выберет годичные бумаги в качестве основного инструмента, что приведет к росту их доходности до 24%. В таком случае, основной объем рыночных заявок по трехлетнему выпуску снова останется неудовлетворенным. В то же время, мы не рекомендуем инвесторам резко снижать доходность заявок в связи с тем, что большие объемы погашения в апреле через 3-4 недели подтолкнут Министерство Финансов к удовлетворению максимального объема заявок, что вернет доходности размещения к уровню основного рыночного спроса.

Тэги: валютный рынок фондовый рынок банк финансы и кредит облигации энергетика интерпайп landkom astrum аналитика компаний