Выход на три буквы

Существует мнение о том, что масштабное монетарное стимулирование, финансовые стимулы и поддержка финансовой системы, предпринятые правительствами и центральными банками во всем мире, помешали глубокому спаду 2008-2009 годов перерасти во вторую Великую депрессию. Высокопоставленные чиновники смогли избежать ее потому, что они извлекли уроки из ошибок в принятых политических мерах, которые были допущены во время депрессии 1930-х годов, а также когда Япония была близка к депрессии в 1990-х.

В результате политические дебаты перешли к аргументам о том, каким будет выход из кризиса: в форме V (быстрый возврат к потенциальному росту), в форме U (медленный и анемичный рост) или даже в форме W (двойное падение). Во время глобального экономического свободного падения между осенью 2008 года и весной 2009-го экономический и финансовый Армагеддон в форме L все еще был твердым смешением вероятных сценариев.


Однако критическая политическая проблема, которую предстоит решить, заключается в том, как рассчитать время и последовательность действий для стратегии выхода из этого масштабного монетарного и финансового стимулирования. Несомненно, текущая финансовая линия поведения, которой придерживается большинство развитых экономических систем  (зависимость Соединенных Штатов, стран зоны евро, Великобритании, Японии от очень крупных бюджетных дефицитов и быстрого накоплении государственного долга), является нежизнеспособной.

Если ситуация не изменится, эта комбинация очень свободной финансовой и валютной политики в какой-то момент приведет к финансовому кризису и безудержной инфляции, а также к формированию другого опасного пузыря на рынке активов и кредитов. Таким образом, новый ключевой вопрос для высокопоставленных чиновников состоит в том, чтобы решить, когда вытягивать из экономики избыточную ликвидность и нормализовать нормы экономической политики и когда повышать налоги и сокращать правительственные расходы (и в какой комбинации).

Проблема состоит в том, что большинство экономических систем в настоящее время только достигают нижнего предела перед фазой оживления, так что полный разворот финансового и денежного стимулирования слишком быстро (до того, как спрос со стороны частного сектора достигнет более прочного восстановления) может столкнуть эти экономические системы назад в дефляцию и спад. Япония допустила эту ошибку в 1998-2000-х так же, как США сделали это в 1937-1939 годах.